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「洲際油氣」春季行情徐徐展開

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  核心結論:①自2016年12月以來的下跌是震蕩市場的回撤,而不是新一輪的熊市下跌。這三個主要負面因素都是短期因素,例如嚴格的保險監管,利率上升和IPO加速。②保險監管政策落地,央行公開市場操作,股票市場微觀供求關系有所改善,情緒指標成交量和換手率縮水至前期高點的40%,負面因素逐步被消化。較低的利率和國家改革的推進等積極因素。③12月初轉為謹慎。在一月初有人提議還需要等待?,F在,它可以變得更加活躍,以價值股票為底線來舉行國有企業改革,石油和天然氣鏈以及“一帶一路”倡議。

  打開彈簧套

  農歷新年假期過后,市場會發生變化嗎?我們在12月的月度報告“休克期的休止期”中判斷市場已進入休止期,我們對市場保持謹慎。在1月份的月度報告“等待春季市場”中,指出短期休息仍需要時間,并且仍可以期待春節前后的春季市場。節日前的報告“穿越冬天就是春天”再次指出,這種下降將是動蕩的市場的回撤。負面因素正在逐漸被消化,新的積極因素正在出現。春節過后,我們可以更加樂觀地歡迎春季市場。

洲際油氣

  1.自2016年12月以來的下跌是震蕩城市的回撤

  這輪下跌不是熊市的下跌,而是震蕩城市的回撤。自2016年12月以來,市場持續下跌,中小型公司甚至逼近2015年9月中旬至2016年1月底的低點。一些投資者已經開始擔心新一輪的急劇下跌。在我們12月的月度報告“震蕩階段的休止期20161204”中,我們指出這一下降是震蕩市場的階??段性回撤,而不是新一輪熊市的開始?;仡櫄v史,熊市的跌幅通常超過20%。近年來,熊市的四次下跌包括4月11日至1月12日(最大跌幅30.5%),2015年6月至7月(最大跌幅34.9%)。在2015年8月(最大跌幅為28.8%)和2016年1月(最大跌幅為28.4%)中,這些熊市跌幅都是在宏觀經濟政策或基本面發生重大變化的情況下發生的。自2016年12月以來的市場調整主要是由于三個負面因素:對保險資金進入市場的嚴格監管,春節前后上升債券市場中的資金利率調整以及IPO加快了股票市場。目前,壞消息已逐漸被消化,總體的宏觀政策或基本面并未發生根本變化。在1月份的月度報告“ Waiting for Spring Market 20170102”中,我們指出短期休息仍需要時間,并且仍可以預計春節前后的春季市場。節日前的報告“穿越冬天就是春天20170122”指出,負面因素正在逐漸被消化。假期過后,預計在春節后的春天迎來諸如利率降低和國家改革進展等有利因素。

  中小企業的下降是由于股票市場震蕩中的結構調整。從16年中期開始,中小企業開始大幅落后于主板。這是由于中小企業的高估值。另一方面,這也是由于股票資金博弈的市場動蕩。16年中期以來,市場熱點主要集中在國有企業改革,PPP,保險資金推廣和油氣產業鏈上。這些熱點基本上都集中在主板上,資金從中小企業流到了主板上。這種動蕩的股票資金游戲市場可以比喻為12月末至14年中,當經濟持續下滑,主板業績持續下滑,中小型創新業績吸引資金的時候。截至第四季度,主板上公開募集的基金持倉比例顯著增加,中小板和創業板的比例持續下降。在報告“主板比例持續顯著上升,基金四個季度回顧-20170123”中,我們分析了公開募集的基金《四個季節報告》的數據顯示,主板占2016年第四季度該基金大量持股的52.7%。 ,這是2016年第三季度的重要上升5.3。百分點,中小板和創業板的比重分別為26.9%和20.4%,比上月下降2.4和2.9個百分點。主板的百分比恢復到50-55%的范圍,比最低點低10個百分點。第三季度在2015年接近第一季度,而在2013年底和2014年初約為60%。

  2.壞消息正在逐漸消化

  三個主要的負面因素逐漸被消化。自12月以來引發市場調整的三個不利因素:嚴格監管保險資金進入市場,春節前后資金利率回升和債券市場的調整,股票市場IPO的加速,以及微觀供求關系更加緊密。1月24日,中國保險監督管理委員會正式發布了《關于加強保險機構和有關人士股票投資監管的通知》,保險資金監管政策一直處于落地狀態。截至2016年11月,保險資產已分配了權益資產的14%(包括股票的10%),資金余額為13.1萬億美元。據估計,2017年進入市場的保險資金增加量約為3600億美元。消化了短期監管不利因素后,保險資金進入市場的長期趨勢不會改變。保險監管政策的影響與2015年初的類似,當時兩融監管引發市場挫折。第二,資金緊張的季節性因素有望在春節后逐漸消失。正如我們在上一份報告中分析的那樣,從歷史上看,春節后的資金緊張自然會緩解。假期前,央行采取了各種措施維持流動性穩定。1月20日,中央銀行為幾家大型商業銀行采用了臨時流動資金便利(TLF)。提供臨時流動資金支持。1月24日,中央銀行再次進行了2,455億元的多邊基金操作,以確保從數量上看穩定的流動性。此外,股票市場供求的不利因素也在緩解。2月,中小型創新的市場價值將從2016年12月的875億下降至2月的320億。IPO節奏受到諸如2月份IPO排隊公司年度報告等因素的影響。近年來,2月份首次公開發行新股的平均數量比其他月份相對較低。1月20日,中國證監會宣布將加強對上市公司的再融資監管,遏制上市公司過度融資。這些變化都有助于改善股票市場中微型資金的供求關系。我們已將這一輪下降重復比較到2015年1月至3月和2016年4月至6月。時間持續了大約2個月。在空間方面,上證指數的最大回撤幅度約為10%。自12月以來,該指數已進行了近2個月的調整,上證綜指最高回撤了7.8%。參照成交量(每周平滑)和換手率(每周平滑)等情緒指標,2015年1月至2015年3月調整低點時,其分別縮水至先前高點的36%和35%,從2016年4月到2016年6月為46%。45%.今天,成交量和換手率分別為217億股和147%,已分別縮至先前的最高點532億股,330%的40%和44%。負面因素正在逐步消化。

  披露年度報告業績后,中小企業的PE將恢復到14年前左右。自2016年年中以來,中小企業的疲軟變得更加明顯,這主要是由于估值壓力很大。最近,中小板指數和創業板指已接近過去兩年的新低。隨著指數的下降,中小企業的高估值壓力正在不斷緩解。2016年中,中小板(不包括券商,下同)和創業板(不包括溫氏股份和東方財富,下同)的PE(TTM,整體方法,下同)分別是中板PE / SSE 50PE,創業板PE / SSE 50PE的63倍和89倍。截至1月27日,中小板(不包括券商)和創業板年度報告的預測已被披露,中小型企業仍保持較高的增長率。中小板(不包括券商)和創業板的凈利潤同比分別為54%和41%(不包括Wen’s和Dongcai的39%),高于33%和34%(37%)第三季度報告。按照年報業績增長率計算,披露年報后,中小板和創業板PE將分別縮減至42倍和57倍,相當于2014年中和年底的水平。 2013年。如果2017年季度報告繼續保持這一增長速度,中小板和創業板PE將分別回落至37倍和52倍,這相當于中小板PE / SSE的相對估值50PE和創業板PE / SSE 50PE在13年中問世。有關年初的水平,請參閱報告“包含在年報業績中的中小型企業PE返回14年至20170202左右”。

  3.春季市場起步緩慢

  積極因素正在顯現,假期過后,請袖手旁觀。在我們12月份的月度報告“ 20161204休克期的休息期”中,我們建議市場進入了休息期,我們的看法變得謹慎。1月的月度報告“等待春季市場20170102”指出,春季市場仍需等待?,F在,2月份的月度報告表明,投資者可以更加活躍并掌握春季市場。自2016年12月以來,引發市場下跌的三個不利因素是:嚴格監管保險資金進入市場,春節前后上升債券市場中的資金利率調整以及IPO加快了股票市場。微型資金的供求關系變得越來越緊張。隨著保險監管政策的落地和節后資金的逐步減少,利率的變化,例如利率下降。在情緒指標方面,市場已經進行了近兩個月的調整,成交量和換手率已降至之前高點的40%。上周市場小幅反彈,土地轉讓和新疆區域振興等板塊再次活躍。預計春季市場將逐步展開。國內外的一些積極因素正在逐步積累,例如從地方到國家兩次會議兩次,從年初開始進入政策密集期,國有企業改革將加快,假期后,資金利率有望下降。特朗普宣誓就職后,國際方面在執行其政策時也遇到了很多阻力。市場普遍擔心,特朗普上任后將實施的貿易保護和通貨膨脹政策將對我國不利。這些政策在未來的實際執行情況仍然需要觀察。從中期來看,市場仍處于動蕩格局,有關業績和改革進程的后續報告落地。

  價值股票排在最后,持有國有企業改革,“一帶一路”倡議以及石油和天然氣鏈。預計在2017年上半年,權益市場的邊際增長資金將仍然來自銀行財富管理,保險資金和養老基金等機構投資者,而價值股票仍然可以用作最低頭寸。 。在過去的三個月中,我們一直在推薦國有企業改革的主線。最近,國有改革仍在推進。在中央企業層面,通用鐵路公司研究了鐵路企業的債轉股,中石油通過了混合改革指導。細則出臺,浙江省國資委明確開展混合改革等試點工作。近日,相繼在河南,貴州,江西,新疆召開了與國有企業改革有關的會議,并提出要在深化國有企業改革方面取得新突破。今年年初是當地兩次會議的密集會議。中央經濟工作會議定下混合改革的基調后,預計地方兩屆會議也將為國有企業改革做出新的安排。隧道股份公司,泰山石油公司,銅陵有色公司,珠江啤酒公司,合肥百貨公司等相關公司。這兩場會議為本地混合改革打開了投資窗口?!?7日,將再次提及“一帶一路”倡議,國際合作峰會論壇將于5月在北京舉行,重申“一帶一路”倡議已進入2.0階段。兩國政府最近在許多地方的工作報告都為今年“一帶一路”倡議的整合做出了工作安排。陜西,浙江等許多地方已經提出要深入融入“一帶一路”倡議,并促進更高水平的外出活動。洲際油氣,通源石油,中鋼國際,中工國際等相關公司,請參閱“從規劃期到生效期的“一帶一路2.0系列””和“油氣鏈機遇:自發地”。

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